2兆ドルの巨大な疑問：AIバブル崩壊の懸念を巡り分裂するウォール街の巨頭たち

グローバル金融サミットに交錯するシグナル

香港で開催された「2026 Global Financial Leaders’ Investment Summit」において、人工知能（AI）セクターを取り巻く空気感は、単なる熱狂から計算された警戒状態へと変化している。大手IT企業が過去最高水準の資金を確保し続ける一方で、世界で最も影響力のあるマネーマネージャーの一部は、AIインフラの整備・拡張（ビルドアウト）の持続可能性について警鐘を鳴らし始めている。

Pacific Investment Management Co.（PIMCO）のCEOであるEmmanuel Roman氏は、同サミットで厳しい評価を下し、AI市場における今後の景気後退を予測した。Roman氏は「状況は破綻に向かうだろう」と警告し、AIインフラに必要な「天文学的に高額な」要件がすでに債券市場を圧迫し始めており、資金調達が急速に難しくなっていると指摘した。

2兆ドルという巨額資金調達の山

2023年のCoreWeaveへの初期融資や先月の40億ドルに及ぶSpaceX債券の購入など、AIトレードにおいて重要な役割を果たしてきたPIMCOは、AIのビルドアウトには今後5年間で2兆ドルの資金調達が必要になると試算している。この数値の規模をわかりやすく言えば、米国債券市場全体の規模がおよそ12兆ドルである。

Roman氏の警告にもかかわらず、AI関連の債券に対する意欲は依然として絶大だ。最近の市場の動きは、投資家の驚くべき関心度の高さを物語っている：

• Meta： 150億ドルから200億ドル規模と見込まれる社債発行に対し、580億ドルの注文を獲得。

• Microsoft： 過去10年で初となる250億ドルの社債を売却。

• Oracle： 既存のコミットメントに加え、さらに200億ドルの社債が必要であると発表。

• Alphabet： 現在、60億ユーロ（約67億ドル）の社債を売り出し中。

• Anthropic： ハイパースケール事業者でさえない同社に対し、ウォール街の銀行群が630億ドルの融資（債務ファイナンス）を行っていると報じられている。

成長の裏に潜む不透明感

慎重な姿勢を示している大手プレイヤーはPIMCOだけではない。最近SpaceXと400億ドル規模のチップ取引について話し合ったApollo Global Managementも、重大なリスクを強調している。Apolloの社長であるJim Zelter氏は、社会が「劇的に多くの計算能力」を必要とする可能性が高い一方で、価格設定や経済性がどのように推移するかについては、依然として「非常に大きな不確実性」が存在すると述べた。

ウォール街における意見の対立は、現在の支出が未来に向けた持続可能な基盤であるのか、それとも限界に近づいているバブルであるのかという点を中心に展開している。Metaの社債に対する強い需要は市場がまだピークに達していないことを示唆しているが、中国からの報道によると、同国の国内AIバブルはすでに崩壊している可能性があるという。

市場が急変する潜在的な引き金

Roman氏によれば、市場調整の触媒（きっかけ）はテックセクター内部からもたらされるとは限らない。同氏は、米国の利上げ、戦争、ユーロ圏の危機といった外部の「トリガー（引き金）」が、市場を一気に現在の状態から反転させるイベントになり得ると指摘した。

一部のアナリストは、Anthropicによる大型新規株式公開（IPO）が新たなモメンタムをもたらすことに期待を寄せており（これは、盛り下がりかけたパーティーに24缶入りのビールパックを持ち込むようなものに例えられている）、その一方で、別の専門家らは「パーティーの最も盛り上がる場面」はすでに終わっているかもしれないと示唆している。こうした警戒感は、広く議論を呼んだSituational Awarenessでの惨事など、最近の業界の停滞を受けて強まっている。当面の間、業界は巨額のインフラ投資の必要性と、最終的にその請求書が回ってきたときに何が起こるかという増大する恐怖との間で揺れ動き続けることになりそうだ。