Joshua Kushner của Thrive Capital chỉ trích “cơn say” AI của các VC Silicon Valley

Sự kiện mở đầu: Thư nhà đầu tư đầu tiên của Thrive Capital

Vào ngày 14‑8‑2026, Joshua Kushner – người sáng lập và CEO của Thrive Capital, một quỹ đầu tư mạo hiểm có trụ sở tại New York – công bố bức thư nhà đầu tư (investor letter) đầu tiên của mình. Thư, được rò rỉ cho Bloomberg, không chỉ tóm tắt thành tựu tài chính của quỹ mà còn đưa ra những lời chỉ trích mạnh mẽ đối với các VC ở Silicon Valley, những người ông cho là đang “bị cuốn vào cơn say” AI và mất đi kỷ luật đầu tư. Kushner nhấn mạnh rằng, dù Thrive cũng đang đặt cược lớn vào trí tuệ nhân tạo, cách tiếp cận của mình hoàn toàn khác biệt: không có chiến lược “phun và hy vọng” (spray‑and‑pray), mà tập trung mạnh vào một số ít công ty tiềm năng.

Chi tiết chiến lược và các con số ấn tượng của Thrive

Bloomberg ước tính khoảng 90 % vốn của Thrive được đưa vào 15 công ty dẫn đầu trong mỗi quỹ. Kushner cho rằng đây là minh chứng cho “tư duy độc lập” – không để thị trường dao động giữa sợ hãi và hưng phấn làm lu mờ phán đoán.

• Tập trung vốn vào các khoản đầu tư hàng đầu

Theo quan điểm của Marc Andreessen và nhiều quỹ khác, một VC nên đặt cược vào nhiều dự án, hy vọng một vài “điểm hit” sẽ bù đắp cho phần lớn thua lỗ. Kushner phản bác: “Chúng tôi tin rằng một công ty đầu tư có thể cơ hội ở mọi giai đoạn, lĩnh vực và địa lý, nhưng vẫn tập trung vào một số ít người và ý tưởng.”

• Đối lập với triết lý “outlier” của Silicon Valley

Thrive đã đầu tư lớn vào OpenAI, trở thành nhà đầu tư chính trong phòng thí nghiệm AI của công ty này. Đáng chú ý, vào tháng 12‑2025, OpenAI đã mua cổ phần trong Thrive Holdings, công ty spin‑out của Thrive. Từ đó, Thrive Holdings mua lại hơn 70 doanh nghiệp, hợp tác với OpenAI để “đổi mới AI” cho các công ty này. Dự án bao gồm một nền tảng kế toán sử dụng các “agent” để tạo tờ khai thuế nhanh hơn 30 % với độ chính xác 98 %, và một công ty dịch vụ IT mà các agent tự động giải quyết 50 % các ticket hỗ trợ.

• Mối quan hệ sâu sắc với OpenAI

Quỹ giai đoạn đầu $516 triệu năm 2022 của Thrive đã sớm đặt cược vào OpenAI, Anduril và SpaceX. Đến cuối tháng 6‑2026, giá trị của quỹ này đã vượt $3,7 tỷ. Thrive còn tăng tỷ lệ sở hữu ở các công ty này qua các vòng gọi vốn, đồng thời có cổ phần đáng kể ở Cursor (được SpaceX mua lại), Wiz, Ramp, Stripe, và các startup mới như Essential AI – do Ashish Vaswani, người đứng sau bài báo “Transformers”, sáng lập.

• Các khoản đầu tư thành công

Theo thư, Thrive quản lý tài sản lên tới $60 tỷ. Lợi nhuận nội bộ (IRR) trung bình gross 41 %, net 33 %. Trong 12 tháng qua, quỹ đã trả lại hơn $1 tỷ thanh khoản cho các nhà đầu tư và dự kiến sẽ có thêm tỷ USD thanh khoản trong các quý tới. Kushner không tiết lộ công ty nào sẽ sớm thoái vốn, nhưng gợi ý rằng IPO của SpaceX đã khởi động, và OpenAI đang hướng tới việc niêm yết công khai.

• Quy mô và lợi nhuận

Đối thủ lớn nhất của Thrive, Andreessen Horowitz, đã trả lại $25 tỷ cho nhà đầu tư trong giai đoạn 2009‑2025 – một con số ấn tượng, cho thấy cả hai mô hình đều có thể sinh lợi. Tuy nhiên, cách tập trung vốn của Thrive có thể khó áp dụng cho các quỹ seed nhỏ hơn, những người sáng lập không có “đường truyền” như con trai của một gia đình bất động sản giàu có ở New York.

• So sánh với Andreessen Horowitz

Kushner khép lại thư bằng câu: “Không phải mọi doanh nghiệp tăng trưởng nhanh đều xuất chúng, và không phải mọi công ty xuất chúng đều là cơ hội đầu tư tốt ở mọi mức giá.” Ông nhấn mạnh trách nhiệm của nhà đầu tư là phải duy trì ranh giới này.

• Quan điểm về “cơn say” AI

Bối cảnh rộng hơn: Cuộc tranh luận về chiến lược đầu tư AI

Khi AI đang bùng nổ, các quỹ mạo hiểm ở Silicon Valley thường xuyên đưa ra các vòng gọi vốn “khổng lồ” và “phun” vốn vào hàng chục, thậm chí hàng trăm startup, hy vọng tìm ra “OpenAI tiếp theo”. Cách tiếp cận này, dựa trên lý thuyết “outlier”, đã dẫn đến việc một số công ty không đạt được kỳ vọng bị cắt giảm hỗ trợ, như đã thấy trong những năm “lean” sau đại dịch. Ngược lại, Thrive Capital thể hiện một mô hình “đầu tư tập trung”: chọn lọc, đưa nhiều nguồn lực vào một nhóm hẹp các doanh nghiệp mà họ tin tưởng sâu sắc.

Mặc dù cả hai mô hình đều mang lại lợi nhuận ấn tượng, nhưng chúng phản ánh hai triết lý khác nhau về rủi ro và quản lý danh mục. Đối với các nhà đầu tư Việt Nam, bài học từ Kushner là cần cân nhắc giữa việc “đầu tư rộng” để bắt kịp xu hướng AI và “đầu tư sâu” để tối ưu hoá nguồn lực và giảm thiểu rủi ro. Khi thị trường AI tiếp tục “nóng” và các công ty như OpenAI, SpaceX, Anduril ngày càng chiếm ưu thế, việc xác định đâu là “điểm sáng” thực sự sẽ quyết định thành công lâu dài của bất kỳ quỹ đầu tư nào.