Câu hỏi 2 nghìn tỷ USD: Các "ông lớn" Wall Street chia rẽ trước nguy cơ bong bóng AI tan vỡ

Những tín hiệu trái chiều tại Hội nghị Thượng đỉnh Tài chính Toàn cầu

Tại Hội nghị Thượng đỉnh Đầu tư các Nhà lãnh đạo Tài chính Toàn cầu 2026 diễn ra tại Hồng Kông, bầu không khí bao quanh lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) đã chuyển dịch từ trạng thái hưng phấn thuần túy sang một sự lo ngại có tính toán. Trong khi các gã khổng lồ công nghệ vẫn tiếp tục huy động được những khoản vốn kỷ lục, một số nhà quản lý quỹ có tầm ảnh hưởng lớn nhất thế giới đã bắt đầu gióng lên hồi chuông cảnh báo về tính bền vững của việc mở rộng hạ tầng AI.

Emmanuel Roman, CEO của Pacific Investment Management Co. (PIMCO), đã đưa ra một đánh giá đanh thép trong hội nghị, dự báo về một đợt suy thoái sắp tới của thị trường AI. "Mọi thứ sẽ đổ vỡ," Roman cảnh báo, đồng thời lưu ý rằng các yêu cầu "đắt đỏ đến mức thiên văn" cho hạ tầng AI đã bắt đầu làm quá tải thị trường nợ, khiến việc huy động tiền mặt ngày càng trở nên khó khăn.

Núi nợ tài chính 2 nghìn tỷ USD

PIMCO, một công ty đóng vai trò then chốt trong các giao dịch AI — bao gồm việc tài trợ sớm cho CoreWeave vào năm 2023 và mua 4 tỷ USD trái phiếu của SpaceX vào tháng trước — ước tính rằng việc xây dựng hạ tầng AI sẽ cần tới 2 nghìn tỷ USD vốn tài trợ trong 5 năm tới. Để dễ hình dung về con số này, toàn bộ thị trường trái phiếu Hoa Kỳ hiện có giá trị khoảng 12 nghìn tỷ USD.

Bất chấp những lời cảnh báo của Roman, "cơn khát" nợ liên quan đến AI vẫn vô cùng lớn. Các hoạt động thị trường gần đây cho thấy mức độ quan tâm đáng kinh ngạc từ các nhà đầu tư:

• Meta: Nhận được các đơn đặt hàng trị giá 58 tỷ USD cho một đợt chào bán trái phiếu dự kiến từ 15 tỷ đến 20 tỷ USD.
• Microsoft: Bán 25 tỷ USD trái phiếu, động thái đầu tiên thuộc loại này của hãng trong một thập kỷ.
• Oracle: Thông báo nhu cầu huy động thêm 20 tỷ USD trái phiếu bên cạnh các cam kết hiện có.
• Alphabet: Hiện đang chào bán 6 tỷ Euro (khoảng 6,7 tỷ USD) trái phiếu.
• Anthropic: Các ngân hàng tại Wall Street được cho là đang tài trợ khoản nợ 63 tỷ USD cho công ty này, dù đây thậm chí không phải là một hyperscaler (nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn).

Sự bất định giữa đà tăng trưởng

PIMCO không phải là "ông lớn" duy nhất bày tỏ sự thận trọng. Apollo Global Management, đơn vị gần đây đã thảo luận về một thỏa thuận chip trị giá 40 tỷ USD với SpaceX, cũng đang nhấn mạnh những rủi ro đáng kể. Chủ tịch Apollo, Jim Zelter, lưu ý rằng mặc dù xã hội có khả năng sẽ yêu cầu "năng lực tính toán lớn hơn đáng kể", nhưng vẫn còn "sự bất định lớn" về việc mô hình định giá và kinh tế học sẽ tiến triển như thế nào.

Sự chia rẽ tại Wall Street tập trung vào việc liệu mức chi tiêu hiện tại là nền tảng bền vững cho tương lai hay là một bong bóng đang tiến gần đến giới hạn. Trong khi nhu cầu cao đối với trái phiếu của Meta cho thấy thị trường vẫn chưa đạt đỉnh, các báo cáo từ Trung Quốc lại chỉ ra rằng bong bóng AI nội địa của nước này có thể đã tan vỡ.

Những "ngòi nổ" có thể đảo ngược thị trường

Theo Roman, chất xúc tác cho một đợt điều chỉnh thị trường có thể không đến từ chính lĩnh vực công nghệ. Ông xác định các "ngòi nổ" bên ngoài như việc tăng lãi suất tại Mỹ, chiến tranh, hoặc một cuộc khủng hoảng khu vực đồng Euro là những sự kiện có thể đột ngột đảo ngược trạng thái thị trường hiện tại.

Trong khi một số nhà phân tích kỳ vọng vào một thương vụ IPO bom tấn tiềm năng từ Anthropic để tạo ra một cú hích mới — được ví như việc mang thêm một thùng bia 24 lon đến một bữa tiệc đang dần tàn — thì những người khác lại cho rằng "phần hay nhất của bữa tiệc" có lẽ đã kết thúc. Sự thận trọng này càng trở nên gay gắt hơn sau những thất bại gần đây trong ngành, bao gồm thảm họa được thảo luận rộng rãi tại Situational Awareness. Hiện tại, ngành công nghiệp này vẫn đang kẹt giữa nhu cầu chi tiêu khổng lồ cho hạ tầng và nỗi sợ hãi ngày càng tăng về điều gì sẽ xảy ra khi đến lúc phải thanh toán hóa đơn.